| 中国品牌建设网:www.brandjs.com 文章来源:文汇报 更新时间:2010-10-23 |
群益证券
长兴国际(0238)乃中国其中一家主要男士服饰及品牌营运商，旗下分别拥有「迪莱」及「铁狮丹顿」两个品牌，主攻中高至高档男装市场。「迪莱」于2000年推出，以35-50岁富裕成功男士为目标客户，主力销售高档商务正装与商务休闲男装。据Frost & Sullivan 的研究显示，在中国高档男士商务正装与商务休闲男装市场，以零售收益计算迪莱属于3大品牌之一，市场占有率为4.2%(以2010年6月30日数据计算)。
另一品牌「铁狮丹顿」则于2005年推出，以25-40岁对时装触觉较敏锐年轻男士为目标客户，主力销售时尚男士休闲服饰及配饰。公司透过自营店及经销商销售旗下品牌。以2010年6月30日数字计算，「迪莱」及「铁狮丹顿」分别拥有202间及66间门店，其中71间「迪莱」及13间「铁狮丹顿」为自营店，余下则由经销商营运。除此之外，公司亦有作为经销商少量销售「卡地亚」及「Harmont & Blaine」的产品。我们对中国男装市场及公司的前景看好，建议申购并作中长线持有。
客户群覆盖中高档市场
公司优势：(1)「迪莱」及「铁狮丹顿」品牌分别针对两个不同客户群，覆盖大部分中高档男装市场，享受其快速增长的优势；(2)已成功建立一定的品牌知名度，其中主力品牌「迪莱」于高档男士商务正装与商务休闲男装的市场占有率名列第3位(以2009年数字计算头3名的市场占有率分别为5.3%、4.6%及3.8%)；(3)拥有庞大的零售网络，零售点覆盖包括香港在内的中国28个省/市/自治区的144个城市。
以零售店数目计算，「迪莱」在前10位的中国男士商务正装与商务休闲男装品牌当中排名第二；(4)公司主要专注于品牌建立、研究、设计及经销方面的工作，而大部分服饰及配饰产品的生产工序则外判予独立第三方外包生产商，因此得以享受轻资产业务模式的好处；(5)就若干迪莱男装产品而言，公司自Lanificio F.lli Cerruti dal 1881、Ermenegildo Zegna、Loro Piana及另一个著名意大利男装布料供应商等著名海外供应商采购布料，产品平均质量高于竞争对手。
行业概览：中国男装市场正处于中期发展阶段。据 Frost & Sullivan 数据显示，于2009年中国男装市场零售总额达3003亿元人民币，2006-2009年期间复合年增长率为13.4%，预料在人均收入增加及消费者对质量要求日渐提升等多个因素推动下中国男装市场将以更高的速度发展，估计到2013年中国男装市场零售总额将达5399亿元人民币，2009-2013年复合年增长率为15.8%。
估值：公司预测截至2010年财政年度的盈利将不少于150百万元人民币，每股盈利则不少于0.16元人民币，与去年同期相比上升43%，反映2010年市盈率将在20.9-25.3倍之间。在人均收入持续上升下，相信中国的中高档消费品市场仍有极大增长空间，而增长速度更会较过去数年为高，故此我们预期长兴的收入及净利在未来2至3年仍能保持20-30%的增长速度。
明年预测市盈率约20倍
以此计算，公司2011年的预测市盈率约为20倍，与在香港上市的中国男装同业如利邦(29倍)及利郎(23倍)等比较，长兴的估值并不算高。从另一角度看，波斯登在发展男装市场后估值得以显著提升(2011年的预测市盈率约为17倍)，可见市场亦愿意给予从事中国男装销售的公司较高的估值。由于公司已在中国中高档男装市场占有率名列前茅，是次集资所得亦主要用作扩展销售网络及加强宣传以巩固其品牌优势，相信有助公司在尚算分散的中国中高档男装市场消费品市场大力发展。我们对中国男装市场及公司的前景看好，建议申购并作中长线持有。
注：公开招股截止日期为下周三(10月27日)中午。 |
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