青岛啤酒：短看销量提升 长看品牌建设

　　公司作为啤酒行业龙头，股权结构多元化，解禁压力小；销量增速逐步加快，成本下降即将体现；品牌塑造和营销体系建设是公司长期竞争力的关键。给予“买入”评级。

　　公司08年啤酒销量为538万千升，占整个啤酒行业销量的13.27%，排名第二；股权结构多元化，有外资企业持股，有利于公司吸收国际先进的管理经营理念；控股股东持股比例30.89%，即使过了解禁期解禁压力仍不大。

　　主品牌销量增长快，占整体销量的比重从2003年的32.52%上升至2008年的44.61%；吨酒售价逐年上升，从2003年的2303元/吨上涨至2008年的2933元/吨；募投项目已竣工投产，公司新增产能近100万千升，扩张幅度接近15%，为未来两年销量的扩张奠定了基础。

　　市场对啤酒行业销量增速向上修正预期至8%左右；1-5月份，公司啤酒销量累计增长8%，呈现逐月加快的趋势；假设09年大麦平均收购价格同比下降15%，酒花价格下降35%，毛利率将提高1.42个百分点。

　　公司品牌策略从“1+3”向“1+1”转变，体现资源聚焦；持续品牌建设，中高端市场具有优势；组织变革，提高竞争力。预测未来两年公司净利润复合增长率为38%，再结合啤酒行业历史的估值水平，公司股价合理区间为30.3元-31.5元。

来源:中国证券报·中证网