青岛啤酒毛利逊色 瑞银叫沽指品牌策略欠清晰

　　瑞银 青岛啤酒(00168)

　　评级︰沽售→沽售

　　目标价︰57.7元→57.7元(上日收报57.3元，潜在升幅0.7%)

　　青岛啤酒第3季纯利7.75亿元人民币，按年微增0.63%，瑞银表示，青岛啤核心品牌持续跑输，维持「沽售」评级，目标价57.7元不变。

　　瑞银表示，估计公司第三季销售量按年下跌4%，与行业走势相若，主要是今年气候较冷影响。另外，期内平均销售价格进一步按年下跌1%，毛利率更跌至2006年以来最低，反映产品组合升级令人失望。瑞银估计核心品牌首九个月销量增幅，由今年上半年的14%，放缓至9%，指青岛啤核心品牌存在结构性问题，主要是缺乏清晰的品牌策略。

　　瑞银维持57.7元之目标价不变，为2015年预测市盈率27倍。